【惊天巨变！外资恐慌出逃百亿 是危还是机？】3月25日，北上资金果然发生了单日巨额净流出，统计数据显示，截至目前，北上资金开通以来仅发生过三次单日净流出超百亿的情况，前两次分别发生在2015年7月6日和7月7日。目前可查数据来看，3月25日净流出103.8亿元，历史上仅此于2015年7月6日股灾做头之时。

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　　在美债收益率又一次惊现倒挂之后，不仅美股大跌，3月25日A股也遭遇“带节奏”，机构人士认为，A股和美股之间的联动是通过北上资金实现的，那么此波A股反弹是否已经见顶？

　　上周五3月23日，3月期美债收益率升破10年期美债收益率，收益率曲线出现倒挂。这是十年来首次。

　　据研究机构统计，1989年、2000年和2007年，皆出现过倒挂，而1990年和2001年都出现了经济衰退的情况，2008年更是出现了经济危机。

　　牛津大学经济学家Gregory Daco表示，长短端国债利率倒挂意味着经济进入到了一种新常态。全球通胀水平维持在低位，全球的央行都在压低长端利率，这是长端国债收益率与短端国债收益率倒挂的主要原因。倒挂往往意味着衰退，这可能并不会立即发生，但自1980年代以来，倒挂出现之后，两年内发生都发生过经济衰退。

　　实际上历史数据显示，美债收益率本身与A股的关系并不大，只是在短期内会呈现负相关走势。

　　那么它又是如何影响A股的呢？招商证券表示，美股调整或通过北上资金构成对A股的短期扰动。

　　招商证券指出，2015年以后，两个市场收益率相关性的中枢呈上升趋势，短期波动的联动关系明显提升，一个重要的原因就是随着A股对外开放进程的推进，外资流入规模扩大，增强了中美股市的短期联动性，沪深港通成为连接A股和美股最直接的纽带。

　　沪深港通开通后，A股与美股短期波动的联动关系明显增强，美股大幅调整易导致外资风险偏好下降而流向波动，进而引起A股波动。

　　而3月25日，北上资金果然发生了单日巨额净流出，统计数据显示，截至目前，北上资金开通以来仅发生过三次单日净流出超百亿的情况，前两次分别发生在2015年7月6日和7月7日。

　　目前可查数据来看，3月25日净流出103.8亿元，历史上仅此于2015年7月6日股灾做头之时。

　　天风证券：警惕A股“发动机失速”

　　天风证券策略团队报告表示，经验数据也的确表明外资流入流出与美股走势有极强的相关性，2018年以来，美股暴跌的时候，往往对应外资流出和消费白马下跌，美股上涨的时候，往往对应外资流入和消费上涨。

　　比如18年2月、6月、9月末、11月初和12月初美股的大幅回调，都对应北上资金流出，或者流入规模骤降。

　　天风证券认为，美股的下跌和VIX指数(恐慌指数)的提升，很可能导致外资整体降低权益仓位，部分外资暂时流出A股消费白马一段时间。

　　天风证券研究所副所长徐彪表示，影响北上资金撤离A股市场的一个重要变量是外围市场出现大幅下跌。而北上资金是A股本轮行情的发动机，发动机若失速，市场自然会面临较大考验。

　　另外“逢周一必大涨”的规律猪年以来还没有断过，若因外围冲击发生重大调整则可能会影响多头情绪。

　　招商策略：反而是A股一次机遇

　　而招商策略认为，这反而是A股的一次机遇。招商策略表示，1980年代以来，利率倒挂出现过三轮，每一轮，利率首次倒挂后首先迎来的并不是衰退，而是美联储货币政策的宽松。要么开启降息，要么停止加息，这次也不例外。

　　复盘过去三轮倒挂A股表现

　　第一轮，美债收益率首次出现倒挂分别出现在1989年3月27日，但当时没有A股。

　　第二轮美债收益率倒挂出现在1998年9月10日，而这个信号一开始出现，美联储随后不久就启动了降息。

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